年报里的中国经济丨中微公司人均产值超 350 万元，国产半导体设备企业迎来发展黄金期
21世纪经济报道记者 张赛男 实习生黄宏韬 上海报道
3月18日晚，半导体设备龙头中微公司（688012.SH）发布2023年年报，董事长尹志尧称这是“中微成立以来经营业绩最好的一年”。
报告显示，2023年中微公司实现营业收入约62.64亿元，同比增长约32.15%；实现归属净利润约17.86亿元，同期增加52.67%；新增订单金额约83.6亿元，较2022年的新增订单增加约20.4亿元，同比增长约32.3%。
值得注意的是，2023年是半导体行业低迷的一年，但半导体设备公司一枝独秀。包括中微公司在内，拓荆科技（688072.SH）、华海清科（688120.SH）、北方华创（002371.SZ）等设备企业均实现业绩预增。
“越来越多的客户看好国内设备厂商。现在国内成熟的设备厂商已有20多家，不光是中微公司，国内设备企业越做越好，今年、明年这个趋势会发展得更快。”在3月19日举行的业绩说明会上，尹志尧如是说。
人均产值超 350 万
中微公司主营业务为半导体等离子刻蚀设备和用于LED的金属气相沉积设备（MOCVD），21世纪经济报道记者注意到，2023年，其刻蚀设备销售稳定增长，但MOCVD设备销售出现下滑。
其中，刻蚀设备销售约47.03亿元，同比增长约49.43%；MOCVD设备销售约4.62亿元，同比下降约33.95%。新增订单方面，刻蚀设备新增订单约69.5亿元，同比增长约60.1%；但MOCVD设备订单同比下降约72.2%，其称为受终端市场波动影响，而公司的MOCVD设备已经在蓝绿光 LED生产线上占据绝对领先的市占率。
其他核心财务指标显示，截至2023年末，中微公司货币资金为70.90亿元，流动资产合计150.9亿元。
报告期内，公司保持较高水平的研发投入，研发投入总额12.62亿元，较上年增加35.89%。
有意思的是，中微公司还披露了一个人均指标，其称，随着劳动生产率不断提升，报告期内人均年化营业收入超过350万元。
这样一个人均产值颇为惊人，对此，尹志尧表示，“并不希望再提高人均，提高的话人均负担太重”。因此，他表示会在保持一定年增长率的情况下去扩大技术队伍，特别是生产和供应厂商队伍。
“今年确实有招聘计划，但招聘是根据市场发展决定的，不能盲目（扩张）。在保持人均产值350万元的基础上，随着体量增加，适当招聘人员。”他说。
在新产品布局方面，中微公司计划在2024年推出超过10款新型薄膜沉积设备，在薄膜沉积领域扩大产品覆盖度；公司新开发的硅和锗硅外延EPI设备、晶圆边缘Bevel刻蚀设备等多个新产品，也计划在2024年投入市场验证。
此外，中微公司通过投资布局了第四大设备市场——光学检测设备。据悉，中微公司通过投资上海睿励布局了检测设备领域。
量/检测设备主要用在晶圆制造和先进封装等环节，主要分为光学检测和电子束检测。尹志尧表示，电子束检测设备是当下集成电路产业的一个绝对短板，经过审慎分析，这个领域是未来市场需求最大的、最关键的半导体设备之一，未来会考虑涉及这一领域。
在本次业绩会上，中微公司还提及会通过外延并购来进行扩张。尹志尧认为，有机生长是公司生长的基础，但其发展速度是有限的，所以在很久以前就投资和支持了一些公司。“外延扩张一直是我们的战略，但在外延扩张时也要小心，不能盲目扩张，要一步一步地进行。当条件成熟时，希望有更多的公司能合起来一起努力。”
国产设备企业迎“黄金时代”
回顾2023年半导体行业的整体发展，虽然整体低迷，但设备公司的业绩依旧坚挺。
在目前已经披露预计业绩的半导体公司中，拓荆科技、华海清科、北方华创、晶盛机电（300316.SZ）、中微公司、至纯科技（603690.SH）等设备企业均实现业绩高增。
目前来看，拓荆科技的净利润增速最高，预计2023年实现净利润约6亿元-7.2亿元，同比增加62.84%-95.40%。公司表示，去年持续高强度的研发投入，突破核心技术，在推进产业化和迭代升级各产品系列的过程中取得了重要成果，2023年年末在手销售订单金额超过64亿元（不含Demo订单），为后续业绩的增长提供保障。
其他设备公司的订单也十分充裕，北方华创2023年新签订单超过300亿元；至纯科技2023年度公司新增订单总额为132.93亿元。
中微公司在年报中提到，作为全球最大的半导体消费市场，市场需求带动全球产能中心逐步向中国大陆转移，持续的产能转移带动了市场规模和技术水平的提高，也为设备行业的发展提供机遇。
在这样的市场背景下，华泰证券预计，中微公司2024-2026年归母净利润分别为22.9亿元、27.0亿元、32.9亿元；方正证券预计，公司将在2024-2026年实现收入86.14亿元、117.76亿元、159.30亿元，归母净利润21.60亿元、30.01亿元、41.61亿元。两种预测均显示其还将在未来3年维持较高增速。
从设备公司的增长动力来看，其主要推动来自来源于晶圆厂的扩产。
以中芯国际为例，2023年第四季度资本开支为23.41亿美元，全年资本开支约为74.7亿美元。而其资本开支之所以超过当年销售额，主要原因是中芯国际在同行减少开支之时，依然大幅扩大规模，全国各地多个项目开工，芯片投资规模巨大。中芯国际给出的指引显示，2024年资本开支与 2023 年相比大致持平。
华虹公司的无锡新厂预计2024 年底投产，市场预计其也将进入高资本开支投入期。
展望2024年，市场普遍认为伴随晶圆厂资本开支回升叠加国产机台导入比例提升，国内半导体设备公司将受益。
不过需要指出的是，虽然半导体设备公司仍在2023年保持增长，但增速较前两年有所放缓，例如拓荆科技2022年净利润增速为438%，2021年增速为696%，2023年预计增长62.84%-95.40%；华海清科预计2023年增速为31.38%-54.31%，2022年、2021年增速分别是103%、163%。
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半导体 中微公司：业绩虽在增长，但质量不高（2022三季报）
今天我们一起盘下“工业母机”上市公司中微公司的2022三季报表现出的核心财务特征。
1、公司业绩快速增长，“开源”式业绩增长质量较高。但经营活动对利润贡献度不足，净利润增长质量不高。
2、毛利率的提高和管理费用率的降低带动核心利润率改善。中微公司经营资产报酬率的改善主要来源于核心利润率的改善。
3、总资产回报水平基本稳定，股东权益撬动资产的能力提高，股东回报水平表现稳定。
4、经营活动无资金缺口，现金净流入大幅缩水。经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，仍需依赖外部资金支撑发展。自身造血能力可以覆盖快速增长的战略性投资。
5、经营活动与投资活动资金缺口迅速缩小。通过债权融资，公司开始出现新的贷款增长，公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。
6、中微公司金融负债水平不高，长期偿债压力不大。
7、资产规模有所扩张，经营资产占比不高，此外，货币资金占比较高。资金来源上表现出“造血”支撑度增加的趋势。
下面是对中微公司2022三季报关键特征的解读。
公司业绩快速增长。 2022三季报中微公司营业总收入30.43亿元，同比增速47%，毛利润13.85亿元，同比增速57%，核心利润4.96亿元，同比增速97%，净利润7.91亿元，同比增速46%。
经营活动对利润贡献度不足，净利润增长质量不高。 中微公司2022三季报净利润7.91亿元，其中利润主要来源于经营活动产生的核心利润、投资活动产生的投资收益，营业外收入和支出、资产及信用减值出现亏损。虽然亏损对利润影响较小，但仍需给予一定的关注。经营活动对利润贡献度不足，可能会导致公司利润的可持续性与成长性较差。
经营活动成长质量高。 中微公司毛利润2022年上三季较2021年同期增加5亿元，费用增加2.56亿元，产品盈利增长的同时，费用支出增长可控，“开源”式业绩增长质量较高。
经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，仍需依赖外部资金支撑发展。
从中微公司2022三季报的现金流结构来看，期初现金41.71亿元，经营活动净流入0.73亿元，投资活动净流出12.38亿元，筹资活动净流入2.38亿元，累计净流出8.44亿元，期末现金33.28亿元。经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖。
从中微公司2020年报到本期的现金流结构来看，期初现金8.29亿元，经营活动净流入19.36亿元，投资活动净流出80.05亿元，筹资活动净流入85.24亿元，其他现金净流入0.44亿元，三年累计净流入24.99亿元，期末现金33.28亿元。拉长时间周期看，经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，仍需依赖外部资金支撑发展，需要关注现金流的安全问题。
经营活动无资金缺口，现金净流入大幅缩水。 中微公司2022三季报经营活动现金净流入0.73亿元，较2022三季报减少3.31亿元，2020年报到本期经营活动累计产生净流入19.36亿元。中微公司经营活动现金净流入大幅度缩水。
自身造血能力可以覆盖快速增长的战略性投资。 中微公司2022三季报战略投资资金流出5.75亿元，较2021三季报增加3.02亿元，增速110.74%，战略性投资的资金投入快速增长。中微公司2020年报到本期战略投资资金流出13.23亿元，经营活动产生现金净流入19.36亿元，经营活动的造血能力能够覆盖战略投资的资金流出。
通过债权融资，公司开始出现新的贷款增长。 中微公司2022三季报筹资活动现金流入2.50亿元，全部来自债权流入。较2021三季报减少80.48亿元，增速-96.99%，筹资活动现金流入快速减少。中微公司2022三季报债务净流入2.50亿元，较2021三季报增加2.50亿元，公司开始出现新的贷款增长。
资产规模有所扩张。2022年09月30日中微公司总资产191.70亿元，与2022年06月30日相比，中微公司资产增加9.44亿元，资产规模有所增长，资产增速5.18%。从2022年09月30日的合并报表的资产结构来看，经营资产占比不高，此外，货币资金占比较高。
总资产回报水平基本稳定，股东权益撬动资产的能力提高，股东回报水平表现稳定。
2022三季报中微公司ROE5.46%，较2021三季报减少0.65个百分点，股东回报水平基本稳定。总资产报酬率4.41%，较2021三季报减少0.71个百分点，总资产回报水平基本稳定。权益乘数1.27倍，较2021三季报提高0.12倍，股东权益撬动资产的能力提高。
资金来源上表现出“造血”支撑度增加的趋势。 从2022年09月30日中微公司的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为以股东入资为主的并重驱动型。其中，利润积累、经营负债是资产增长的主要推动力。与2021年09月30日相比，留存资本占比明显增长，股东入资占比明显降低，公司在资金来源上表现出留存资本支撑度增加的趋势。
毛利率的提高和管理费用率的降低带动核心利润率改善。中微公司经营资产报酬率的改善主要来源于核心利润率的改善。
2022三季报中微公司经营资产报酬率9.51%。较2021三季报，经营资产报酬率增长1.12个百分点，增幅13.38%，经营资产报酬率有所改善。核心利润率16.29%。与2021三季报相比，核心利润率上升4.13个百分点，增幅达33.96%，经营活动盈利性改善。经营资产周转率0.58次，较2021三季报减少0.11次，降幅为15.36%，经营资产周转效率有所恶化。
中微公司2022三季报毛利率45.51%，与2021三季报相比，毛利率上升2.83个百分点，毛利率基本稳定。中微公司2022三季报较2021三季报核心利润率的提高主要源于毛利率的提高和管理费用率的降低。
投资流出增加，主要流向了理财等投资。
中微公司2022三季报的投资活动资金流出，集中在理财等投资，占比93.90%。中微公司2020年报到本期的投资活动资金流出，集中在理财等投资，占比94.80%。
产能稳定。 2022三季报中微公司产能投入5.75亿元，处置5.82万元，折旧摊销损耗0.00元，新增净投入5.75亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例39.01%。
经营活动与投资活动资金缺口迅速缩小。 2022三季报中微公司经营活动与投资活动资金缺口11.65亿元较2021三季报减少4.17亿元，缺口迅速缩小。2020年报到本期经营活动与投资活动累计资金缺口60.69亿元。
融资方式以债权流入为主，公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。 2022三季报中微公司筹资活动现金流入2.50亿元，其中股权流入0.00元，债权流入2.50亿元，债权净流入2.50亿元，公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。
中微公司金融负债水平不高，长期偿债压力不大。 2022年09月30日中微公司金融负债率1.37%，较2021年09月30日提高1.30个百分点。
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截至2022Q3，中微公司在A股的整体排名下降至第449位，在半导体行业中的排名保持在第17位。截止2022年12月19日，北上资金并无特别信号。以近三年市盈率为评价指标看，中微公司估值曲线处在偏低区间 。
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