年报里的中国经济丨中微公司人均产值超 350 万元，国产半导体设备企业迎来发展黄金期

21世纪经济报道记者张赛男实习生黄宏韬上海报道

3月18日晚，半导体设备龙头中微公司（688012.SH）发布2023年年报，董事长尹志尧称这是“中微成立以来经营业绩最好的一年”。

报告显示，2023年中微公司实现营业收入约62.64亿元，同比增长约32.15%；实现归属净利润约17.86亿元，同期增加52.67%；新增订单金额约83.6亿元，较2022年的新增订单增加约20.4亿元，同比增长约32.3%。

值得注意的是，2023年是半导体行业低迷的一年，但半导体设备公司一枝独秀。包括中微公司在内，拓荆科技（688072.SH）、华海清科（688120.SH）、北方华创（002371.SZ）等设备企业均实现业绩预增。

“越来越多的客户看好国内设备厂商。现在国内成熟的设备厂商已有20多家，不光是中微公司，国内设备企业越做越好，今年、明年这个趋势会发展得更快。”在3月19日举行的业绩说明会上，尹志尧如是说。

人均产值超 350 万

中微公司主营业务为半导体等离子刻蚀设备和用于LED的金属气相沉积设备（MOCVD），21世纪经济报道记者注意到，2023年，其刻蚀设备销售稳定增长，但MOCVD设备销售出现下滑。

其中，刻蚀设备销售约47.03亿元，同比增长约49.43%；MOCVD设备销售约4.62亿元，同比下降约33.95%。新增订单方面，刻蚀设备新增订单约69.5亿元，同比增长约60.1%；但MOCVD设备订单同比下降约72.2%，其称为受终端市场波动影响，而公司的MOCVD设备已经在蓝绿光 LED生产线上占据绝对领先的市占率。

其他核心财务指标显示，截至2023年末，中微公司货币资金为70.90亿元，流动资产合计150.9亿元。

报告期内，公司保持较高水平的研发投入，研发投入总额12.62亿元，较上年增加35.89%。

有意思的是，中微公司还披露了一个人均指标，其称，随着劳动生产率不断提升，报告期内人均年化营业收入超过350万元。

这样一个人均产值颇为惊人，对此，尹志尧表示，“并不希望再提高人均，提高的话人均负担太重”。因此，他表示会在保持一定年增长率的情况下去扩大技术队伍，特别是生产和供应厂商队伍。

“今年确实有招聘计划，但招聘是根据市场发展决定的，不能盲目（扩张）。在保持人均产值350万元的基础上，随着体量增加，适当招聘人员。”他说。

在新产品布局方面，中微公司计划在2024年推出超过10款新型薄膜沉积设备，在薄膜沉积领域扩大产品覆盖度；公司新开发的硅和锗硅外延EPI设备、晶圆边缘Bevel刻蚀设备等多个新产品，也计划在2024年投入市场验证。

此外，中微公司通过投资布局了第四大设备市场——光学检测设备。据悉，中微公司通过投资上海睿励布局了检测设备领域。

量/检测设备主要用在晶圆制造和先进封装等环节，主要分为光学检测和电子束检测。尹志尧表示，电子束检测设备是当下集成电路产业的一个绝对短板，经过审慎分析，这个领域是未来市场需求最大的、最关键的半导体设备之一，未来会考虑涉及这一领域。

在本次业绩会上，中微公司还提及会通过外延并购来进行扩张。尹志尧认为，有机生长是公司生长的基础，但其发展速度是有限的，所以在很久以前就投资和支持了一些公司。“外延扩张一直是我们的战略，但在外延扩张时也要小心，不能盲目扩张，要一步一步地进行。当条件成熟时，希望有更多的公司能合起来一起努力。”

国产设备企业迎“黄金时代”

回顾2023年半导体行业的整体发展，虽然整体低迷，但设备公司的业绩依旧坚挺。

在目前已经披露预计业绩的半导体公司中，拓荆科技、华海清科、北方华创、晶盛机电（300316.SZ）、中微公司、至纯科技（603690.SH）等设备企业均实现业绩高增。

目前来看，拓荆科技的净利润增速最高，预计2023年实现净利润约6亿元-7.2亿元，同比增加62.84%-95.40%。公司表示，去年持续高强度的研发投入，突破核心技术，在推进产业化和迭代升级各产品系列的过程中取得了重要成果，2023年年末在手销售订单金额超过64亿元（不含Demo订单），为后续业绩的增长提供保障。

其他设备公司的订单也十分充裕，北方华创2023年新签订单超过300亿元；至纯科技2023年度公司新增订单总额为132.93亿元。

中微公司在年报中提到，作为全球最大的半导体消费市场，市场需求带动全球产能中心逐步向中国大陆转移，持续的产能转移带动了市场规模和技术水平的提高，也为设备行业的发展提供机遇。

在这样的市场背景下，华泰证券预计，中微公司2024-2026年归母净利润分别为22.9亿元、27.0亿元、32.9亿元；方正证券预计，公司将在2024-2026年实现收入86.14亿元、117.76亿元、159.30亿元，归母净利润21.60亿元、30.01亿元、41.61亿元。两种预测均显示其还将在未来3年维持较高增速。

从设备公司的增长动力来看，其主要推动来自来源于晶圆厂的扩产。

以中芯国际为例，2023年第四季度资本开支为23.41亿美元，全年资本开支约为74.7亿美元。而其资本开支之所以超过当年销售额，主要原因是中芯国际在同行减少开支之时，依然大幅扩大规模，全国各地多个项目开工，芯片投资规模巨大。中芯国际给出的指引显示，2024年资本开支与 2023 年相比大致持平。

华虹公司的无锡新厂预计2024 年底投产，市场预计其也将进入高资本开支投入期。

展望2024年，市场普遍认为伴随晶圆厂资本开支回升叠加国产机台导入比例提升，国内半导体设备公司将受益。

不过需要指出的是，虽然半导体设备公司仍在2023年保持增长，但增速较前两年有所放缓，例如拓荆科技2022年净利润增速为438%，2021年增速为696%，2023年预计增长62.84%-95.40%；华海清科预计2023年增速为31.38%-54.31%，2022年、2021年增速分别是103%、163%。

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半导体中微公司：业绩虽在增长，但质量不高（2022三季报）

今天我们一起盘下“工业母机”上市公司中微公司的2022三季报表现出的核心财务特征。

1、公司业绩快速增长，“开源”式业绩增长质量较高。但经营活动对利润贡献度不足，净利润增长质量不高。

2、毛利率的提高和管理费用率的降低带动核心利润率改善。中微公司经营资产报酬率的改善主要来源于核心利润率的改善。

3、总资产回报水平基本稳定，股东权益撬动资产的能力提高，股东回报水平表现稳定。

4、经营活动无资金缺口，现金净流入大幅缩水。经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，仍需依赖外部资金支撑发展。自身造血能力可以覆盖快速增长的战略性投资。

5、经营活动与投资活动资金缺口迅速缩小。通过债权融资，公司开始出现新的贷款增长，公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。

6、中微公司金融负债水平不高，长期偿债压力不大。

7、资产规模有所扩张，经营资产占比不高，此外，货币资金占比较高。资金来源上表现出“造血”支撑度增加的趋势。

下面是对中微公司2022三季报关键特征的解读。

公司业绩快速增长。 2022三季报中微公司营业总收入30.43亿元，同比增速47%，毛利润13.85亿元，同比增速57%，核心利润4.96亿元，同比增速97%，净利润7.91亿元，同比增速46%。

经营活动对利润贡献度不足，净利润增长质量不高。 中微公司2022三季报净利润7.91亿元，其中利润主要来源于经营活动产生的核心利润、投资活动产生的投资收益，营业外收入和支出、资产及信用减值出现亏损。虽然亏损对利润影响较小，但仍需给予一定的关注。经营活动对利润贡献度不足，可能会导致公司利润的可持续性与成长性较差。

经营活动成长质量高。 中微公司毛利润2022年上三季较2021年同期增加5亿元，费用增加2.56亿元，产品盈利增长的同时，费用支出增长可控，“开源”式业绩增长质量较高。

经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，仍需依赖外部资金支撑发展。

从中微公司2022三季报的现金流结构来看，期初现金41.71亿元，经营活动净流入0.73亿元，投资活动净流出12.38亿元，筹资活动净流入2.38亿元，累计净流出8.44亿元，期末现金33.28亿元。经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖。

从中微公司2020年报到本期的现金流结构来看，期初现金8.29亿元，经营活动净流入19.36亿元，投资活动净流出80.05亿元，筹资活动净流入85.24亿元，其他现金净流入0.44亿元，三年累计净流入24.99亿元，期末现金33.28亿元。拉长时间周期看，经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，仍需依赖外部资金支撑发展，需要关注现金流的安全问题。

经营活动无资金缺口，现金净流入大幅缩水。 中微公司2022三季报经营活动现金净流入0.73亿元，较2022三季报减少3.31亿元，2020年报到本期经营活动累计产生净流入19.36亿元。中微公司经营活动现金净流入大幅度缩水。

自身造血能力可以覆盖快速增长的战略性投资。 中微公司2022三季报战略投资资金流出5.75亿元，较2021三季报增加3.02亿元，增速110.74%，战略性投资的资金投入快速增长。中微公司2020年报到本期战略投资资金流出13.23亿元，经营活动产生现金净流入19.36亿元，经营活动的造血能力能够覆盖战略投资的资金流出。

通过债权融资，公司开始出现新的贷款增长。 中微公司2022三季报筹资活动现金流入2.50亿元，全部来自债权流入。较2021三季报减少80.48亿元，增速-96.99%，筹资活动现金流入快速减少。中微公司2022三季报债务净流入2.50亿元，较2021三季报增加2.50亿元，公司开始出现新的贷款增长。

资产规模有所扩张。2022年09月30日中微公司总资产191.70亿元，与2022年06月30日相比，中微公司资产增加9.44亿元，资产规模有所增长，资产增速5.18%。从2022年09月30日的合并报表的资产结构来看，经营资产占比不高，此外，货币资金占比较高。

总资产回报水平基本稳定，股东权益撬动资产的能力提高，股东回报水平表现稳定。

2022三季报中微公司ROE5.46%，较2021三季报减少0.65个百分点，股东回报水平基本稳定。总资产报酬率4.41%，较2021三季报减少0.71个百分点，总资产回报水平基本稳定。权益乘数1.27倍，较2021三季报提高0.12倍，股东权益撬动资产的能力提高。

资金来源上表现出“造血”支撑度增加的趋势。 从2022年09月30日中微公司的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为以股东入资为主的并重驱动型。其中，利润积累、经营负债是资产增长的主要推动力。与2021年09月30日相比，留存资本占比明显增长，股东入资占比明显降低，公司在资金来源上表现出留存资本支撑度增加的趋势。

毛利率的提高和管理费用率的降低带动核心利润率改善。中微公司经营资产报酬率的改善主要来源于核心利润率的改善。

2022三季报中微公司经营资产报酬率9.51%。较2021三季报，经营资产报酬率增长1.12个百分点，增幅13.38%，经营资产报酬率有所改善。核心利润率16.29%。与2021三季报相比，核心利润率上升4.13个百分点，增幅达33.96%，经营活动盈利性改善。经营资产周转率0.58次，较2021三季报减少0.11次，降幅为15.36%，经营资产周转效率有所恶化。