华泰证券：印度电子制造业壮大，半导体与电动车成新焦点
核心观点
华泰观点：电子制造业迅速壮大，半导体与电动车成新焦点
9/9-14日，我们赴印度新德里和班加罗尔，参加了SEMI主办的SEMICON INDIA展会，并拜访了联想、小米、OPPO、丘钛、Dixon等手机产业链企业。通过这次印度之旅，我们了解到：1）苹果已经初步实现手机印度生产；2）手机组装环节，Dixon、Tata等印度本土企业崛起；3）零部件环节丘钛等中国企业发挥技术优势在本土化中受益；4）小米、联想、OPPO等中国品牌发挥市占率优势，把握消费升级以及IoT发展机会；5）SEMICON会上，塔塔关于印度首座晶圆代工厂的宣讲受到设备商广泛关注。建议投资人关注印度市场需求能否成为相关全球半导体设备企业的新增长点。
观察#1: 苹果已经初步实现手机印度生产
印度总理莫迪从2014年开始推出Make in India计划，通过提高整机进口关税，为在印度当地生产企业提供补贴等形式，鼓励印度本土电子制造业的发展。根据The Economic Times统计，2023年，印度当地销售的手机中印度生产比例已经超过99%。这次调研中，我们实地走访了苹果当地门店，确认每年发布的四款手机中，苹果已经可以在当地完成低端两款的组装。并且注意到印度开始向其它国家出口印度产苹果手机。建议观察Pro系列手机印度当地生产的进度。我们看好苹果手机在印度份额提升和本土化进程，在本地已有布局的果链公司有望受益。
观察#2: 组装环节，印度本地EMS企业崛起
印度市场主要品牌中，苹果、小米主要采用纯代工模式，三星、OPPO、vivo等采取自建产能+代工的混合模式。代工合作伙伴方面，1）苹果产业链：鸿海、和硕等中国台湾地区企业占据主导地位，塔塔电子通过收购纬创的印度工厂切入；2）安卓链：在PLI（生产挂钩激励）等补贴机制的推动下，以Dixon为代表的印度本地EMS企业正在迅速崛起。
观察#3: 中国品牌把握印度消费升级和AIoT的发展机会
根据IDC统计，小米，OPPO、VIVO、传音、Realme在内的中国手机品牌合计份额从3Q19开始维持70%上下，是市场的主导品牌。展望未来，我们看到，1）随着电商、手游、支付等移动互联网服务的发展，印度手机市场也出现了手机单价提升，换机周期拉长等变化，此外，2）智能电视、扫地机器人等具有AIoT属性的新品类也迅速发展。
观察#4: 印度开始首座晶圆代工厂建设，关注印度半导体投资节奏
今年是首届SEMICON INDIA，吸引了包括英飞凌、NXP、东京电子、瑞萨在内超过100名全球半导体行业高管出席。莫迪总理亲自出席并致辞，并宣布设立一个一万亿卢比（约846亿人民币）的基金支持印度半导体行业发展，并对半导体制造相关投资提供高达50%的支持。会上，塔塔集团关于印度首座晶圆代工厂的宣讲吸引了参会设备企业的高度关注。我们认为，印度市场有望在2026年以后成为全球半导体设备市场的新增长点。
正文
摘要
9/9-14日，我们赴印度新德里和班加罗尔，参加了SEMI主办的第一届SEMICON INDIA展，并拜访了联想，小米，OPPO，丘钛，DIXON等手机产业链企业。
通过这次印度之旅，我们对印度的产业分布有了初步的理解，总结如下：
1）德里：印度的首都和政治中心。巴帝电信、印度石油等公司的总部所在地。我们在德里的卫星城之一的诺伊达参加了第一届SEMICON INDIA展会，拜会了Dixon、OPPO、丘钛等企业，参观了苹果印度的门店。
2）班加罗尔：印度第三大城市，人口约1292万，被誉为印度的硅谷，全球三大软件外包企业TCS、Infosys、Wipro的总部所在地，IBM、微软等美国企业在当地有重要研发中心。我们这次在班加罗尔拜访了小米、联想。
3）孟买：印度的金融中心，印度主要财阀集团Reliance、Tata的总部所在地。
4）海得拉巴：印度第五大城市，人口约1060万。IT产业中心之一。OPPO在当地设有研发中心。
5）钦奈：印度第四大城市，人口约1150万。鸿海、Tata在当地均有产能布局。
6）古吉拉特邦：印度总理莫迪的家乡，目前大力发展半导体产业，首府为艾哈迈达巴德，孟买到艾哈迈达巴德的高铁正在建设中。
印度制造倡议简介
2014年，印度莫迪总理推出“印度制造（Make in India）”倡议，旨在吸引外资企业在印度设立生产基地，推动本地制造业和就业。
其主要举措包括，1）大幅推高手机等消费电子产品整机输入关税的PMP计划，2) 对在印度本土生产的手机提供生产挂钩激励（PLI， Production Linked Incentives (PLI) 补贴。根据Counterpoint的统计，印度本土组装生产的手机比例从2014年的19%大幅上升到2022年的98%。
分阶段制造计划(PMP，Phased Manufacturing Program)：提高部分消费电子产品和零部件的进口关税，以鼓励本地制造。例如，手机整机的进口关税从2014年的10%逐步提高的2018年的20%。在高关税压力推动下，印度市场销售手机的本土生产比例迅速上升。除了整机以外，印度政府也不断提高PCB、摄像头模组等各类零部件的关税，刺激零部件企业本土生产。
生产挂钩激励计划（PLI，Production Linked Incentive）：通过为在印度本地进行生产的电子制造商提供补贴，以吸引组装环节的发展。2021年推出的一期计划分配预算为 735 亿卢比（10.2 亿美元）。2023年推出的PLI 2.0方案，预算支出约1700亿卢比（约合145亿元人民币），产品涵盖智能手机，笔记本电脑、平板电脑、一体机、服务器和超小型设备等。目前有资格进入PLI补贴名单的公司包括Dixon、Tata等印度本土企业，鸿海等苹果产业链企业以及Dell、HP等IT硬件相关公司。
投资逻辑
孟买指数年初以来（截至2024/9/18）上涨15%，印度两大交易所日均交易量165亿美元，和港交所当前水平相当。2023年全年印度市场IPO 243单，同比上升60%，总融资额6140亿卢比（约73.5亿美元），一二级市场均非常火热，外资资金快速涌入。TMT是印度资本市场重要组成部分之一。主要包括软件外包、硬件制造、通信运营商等板块。
通过本次调研，我们认为印度科技硬件领域存在如下投资机会：
1）看好苹果手机在印度份额提升，在本地已有布局的果链公司有望受益。 苹果在印度市场的销量从2020年开始保持高速增长，并实现了iPhone普通款和Plus款的本土生产。随着印度人均收入增长，我们看好苹果出货量增长和本土化率提升，在本地已有布局的果链公司有望受益。
2）看好印度本土电子制造业公司迅速成长。 通过调研Dixon等印度本土公司，我们认为印度本地电子制造业正在迅速壮大，印度本土EMS和零部件公司受益于印度电子产品出货量提升和本土化率提升趋势，收入和利润规模迅速扩大。
3）看好中国品牌在印度实现稳健利润增长。 印度智能手机、PC、服务器等硬件终端扩容空间广阔，中国智能手机品牌和PC品牌厂商在印度已经占据较高市场份额。往后看，中国智能手机品牌进入利润优先的高质量发展阶段，有望受益于印度市场消费升级和本土化机会。
4）看好日本、美国头部半导体设备公司受益印度半导体投资周期。 本次SEMICON India展会中，我们看到主要日本、美国半导体设备公司均有出席。随着印度加大半导体投资力度，日本、美国半导体及半导体设备公司有望受益于印度半导体投资周期。
观察#1：苹果初步实现iPhone的印度本土化生产
苹果是全球最大的手机制造商，印度成为苹果销售/生产版图重要组成部分。 据IDC，按照金额统计，2023年iPhone出货金额占全球智能手机出货金额的47%。印度总理莫迪对苹果产业链在印度开展生产活动持积极支持的态度，自2016年开始与苹果CEO 蒂姆·库克会面，2023年，苹果公司首席执行官蒂姆·库克再次访问印度，并与印度总理莫迪会面，讨论了苹果在印度的发展计划。此外，苹果于2023年在印度开设了两家旗舰店，分别位于孟买和新德里。
2017年第一台印度产 iPhone 下线至今，iPhone 在印度的生产经历了从旧款低端机型到新款机型、从海外厂商占据全部产能到厂商本土化的发展阶段。 2022 年 4 月：鸿海印度钦奈工厂开始生产最新的 iPhone 13 系列，相较中国工厂落后约半年；2023 年 8 月， 据 Fortune India 报道，鸿海印度工厂已开始组装 iPhone15，仅比中国的进度晚若干周。据我们了解，目前苹果已经实现了数字系列两款的印度本地化生产，Pro两款仍需进口，建议关注本土化进展。
IDC数据显示，苹果在印度市场的销量从2020年开始保持高速增长。2023年，苹果印度出货量924万台，同比+39%。2015-2023年，苹果市占率从2%提升至6%。我们认为这一方面反映了印度中产阶级收入提升的影响，另一方面，也反映了印度本土生产带来的价格下降对销量的刺激作用。
苹果开始从印度向其它国家出口iPhone。 据IDC，2022年苹果手机全年出货量达到2.26亿台，印度市场出货量达到667百万台，占全球出货量比例3%。而根据Financial Times（2023.1），2022年印度iPhone产量达到2000万部，大于当年国内销售的量，占全球出货量比例9%。因此，印度本地制造的手机中很大一部分用于其它国家的出口。根据IBEF（2024.9），印度制造的iPhone SE主要出口到了包括美国、欧洲、西亚等地区。
9月14日，我们走访了苹果在印度新德里的门店，了解苹果在印度当地的销售情况。根据苹果官网，苹果目前在印度孟买新德里分别开有一家门店。通过这次走访，我们确认以下事实：iPhone 15/iPhone 15plus已经实现印度本地生产，售价和美国市场差距相对较小。 根据印度监管要求，厂商需要在印度销售的电子产品上注明原产地。通过调研，我们确认iPhone 15/iPhone 15plus已经实现了印度本地生产。价格上，根据当前汇率，印度当地销售的iPhone 15/15 plus售价高于美国售价19%/19%。
15 Pro/Pro Max售价远高于北美价格，可能反映关税影响。 另一方面，我们注意到，iPhone 15Pro/Pro Max印度市场发售价格相比美国市场溢价高达55%/53%（基于2024/9/16汇率换算），我们认为这主要反映了印度较高的手机成品进口关税的影响。2018年后，印度智能手机进口关税达20%，尽管印度政府在2024年7月23日宣布将智能手机和一些关键零部件的进口关税从20%降至15%，关税仍然较高。
观察#2：组装环节Dixon、Tata等印度本土企业崛起
印度手机组装本地化已完成，以Dixon为代表的本土企业崛起。 据The Economic Times（2023.11），2014年，印度智能手机78%依赖进口，而2023年，在印度销售的所有手机中有99.2%实现整机在印度本土制造。印度市场主要品牌中，苹果、小米主要采用代工模式，三星、OPPO、vivo则有较多的自建产能。代工厂方面，印度手机组装分为两个阵营：
1）苹果产业链：中国台湾地区企业主导的果链，主要包括鸿海、和硕(Pegatron)以及通过收购纬创工厂切入的塔塔；
2）安卓链：中国大陆、韩国、印度本地公司共同参与的安卓链，本地企业以Dixon为代表。根据Dixon公司介绍材料（2023.3.21），公司智能手机组装份额达到15%。
塔塔电子：收购纬创印度，切入苹果组装业务
塔塔集团(Tata group)是印度最大的财团之一，业务涵盖能源、汽车、飞机、IT等各个领域。2023年11月，Tata子公司Tata Electronics收购纬创在印度的iPhone组装部门，成为第一家负责iPhone生产的印度公司。Tata Electronics是Tata集团子公司，业务涵盖EMS、封测、代工、设计服务等各个环节。
Dixon：把握安卓产业链印度生产机遇实现快速增长
Dixon Technologies 是印度领先的电子产品制造服务公司，成立于1993年，起初专注于彩色电视机的制造，业务逐步扩展到电子产品的多个子领域，包括照明、家用电器、安全设备、智能手机、PC、可穿戴等。
根据Dixon公司介绍材料（2023.3.21），公司智能手机组装份额为15%。目前主要客户包括（1）小米、OPPO、vivo，Realme、传音等中国品牌，（2）三星等韩国品牌客户。
展望未来，公司垂直整合提升环节附加值。Dixon通过合资等方式切入组件，逐步提升附加值，对利润率有正向作用。据Dixon公告（2024/6），Dixon与惠科签定意向书，成立合资公司从事液晶模块（LCM）、薄膜晶体管液晶显示器模块（TFT-LCD）的生产，组装智能手机、电视、显示器和汽车显示器等终端产品，并销售HKC品牌终端产品。
鸿海：积极扩产，把握本地化生产机会
鸿海秉持 BOL（建立、 移转与本地化）策略，响应产业链变动及客户需求变化，逐渐扩大中国大陆以外布局。鸿海响应客户需求，在钦奈和班加罗尔建设了产能，在印度苹果手机代工中产能占比最高。2020 年，鸿海在钦奈工厂开始生产iPhone 11；2022年 4月，鸿海钦奈工厂开始生产iPhone 13系列。此外，据The Hindu（2024.7），鸿海集团正在卡纳塔卡邦首府班加罗尔设立iPhone组装厂，整体投资规模2,500亿卢比（约26.2亿美元）。
观察#3: 中国企业把握消费升级和本土化发展机会
9/9-9/14日期间，我们走访了小米、联想、OPPO等中国品牌的门店。回顾中国品牌在印度的发展，小米、OPPO等为代表的中国智能手机品牌抓住4G的浪潮切入印度市场，高性价比产品配合2016年Reliance Jio推出的4G服务迅速占领市场。据IDC，OPPO、vivo、小米、传音、Realme的智能手机合计市占率从2016年迅速提升至最高峰的2020年的74%，出货量也提升到2020年的1.1亿支，相当于以上品牌中国市场出货量的71%，成为中国品牌海外最大单一市场。从2021年开始，印度本地监管环境有所变化，中国品牌面临行政处罚、资金冻结、入境限制等问题，总体增速有所放缓。2Q24，OPPO、vivo、小米、传音、Realme等中国品牌印度市场合计市占率达到72%，份额仍然靠前，进入利润优先的高质量发展阶段。往后看，我们认为印度市场消费升级和本土化或可为中国厂商带来发展机会。
发展机会#1：消费升级
印度中产正在崛起。 根据visual capitalist 网站的报道，2024年，将有1.13亿人步入中产。根据世界数据实验室的定义，这些人每天至少花费12美元（以2017年的购买力平价计算）。在这1.13亿人当中，其中有9100万来自亚洲地区。另外，来自非洲、拉丁美洲的分别为1000万、600万。Visual capitalist预计中国和印度将是2024年全球中产增加人数最多的两个国家，分别增加3300万和3100万人。
2023年，印度手机ASP相当于中国的40%，提升空间较大。 根据IDC数据，2023年印度手机ASP为184美元，相当于同期中国手机ASP的39.8%。分机型来看，智能机2023年ASP为255.5美元，相当于同期中国智能机的54.2%；功能机ASP呈下滑态势， 2023年ASP为13.5美元，相当于同期中国功能机的66.8%。
高端化和扩品类为品牌两大抓手。 当前，中国智能手机品牌在印度逐步进入利润优先的高质量增长阶段，高端化和扩品类成为品牌在印度市场经营的两大抓手。手机方面，高端智能手机领域正逐渐成为各大手机品牌竞争的焦点。小米逐步调整印度市场策略，精简产品组合，专注于 5G 智能手机，Redmi Note 10T 5G 、Redmi Note 11T 5G和Redmi 11 Prime 5G等设备获得了积极反响。传音在印度市场推出了其首款折叠屏手机Phantom V Fold。此外，小米、OPPO、vivo等品牌在印度市场推广穿戴设备、电视等产品。据Canalys，2Q24，OPPO占据印度市场TWS耳机出货量市占率第四，市占率达到8%。小米电视在2023年超越了三星和LG，以11.4%的市场份额位于印度智能电视市场第一。
小米：从份额导向转为利润导向，2Q24智能手机市占率重回印度市场第一
小米是全球领先的智能硬件和互联网服务的提供商，公司是目前（2Q24）印度智能手机市场份额第一的品牌，在印度的布局深厚。回顾历史，早在2014年，小米就开始进入印度市场。2015年，小米与富士康合作，在印度开立第一家工厂。小米抓住印度4G市场发展的机会，市占率从2015年的不到5%迅速提升至2019年的29%，成为印度市场出货量排名第一的品牌。2022年以来，小米的战略从份额导向转为利润导向，重视5G产品，精简产品组合，2Q24智能手机市占率重回印度市场第一。
从份额导向转为利润导向，2Q24智能手机市占率重回印度市场第一
2014-2021年，抓住印度4G市场机会，市占率迅速提升。 2014年开始，小米就将印度作为其国际化战略的重要一环。2016 年，印度电信运营商Jio向用户提供免费的 4G 网络，小米抓住2016年印度手机市场向4G切换的机会，凭借高性价比的产品迅速占领市场，彼时Reliance Jio的4G服务+小米的599RMB手机成为市场主流。据IDC，小米智能手机在印度市场市占率从2015年的不到5%迅速提升至2019年的29%，成为印度市场出货量排名第一的品牌。
2022年以来，份额导向转为利润导向，重视5G产品，精简产品组合。 2022年底开始，小米进一步深化印度的战略部署，从重视市占率调整为重视利润增长的战略。2023年，小米逐步精简产品组合，专注于发展 5G 智能手机，Redmi Note 10T 5G 、Redmi Note 11T 5G和Redmi 11 Prime 5G等设备获得了积极反响，市占率逐步回升。2024年第二季度，小米以670万台的出货量和18%的市场份额，重新夺回了印度智能手机出货量第一的位置。
产品品类逐步扩充，TV、平板、扫地机器人等发展势头较好
智能手机以外，小米产品品类逐步扩充，TV、平板、扫地机器人等发展势头较好。 从经济型市场的Redmi Fire系列到中端的A系列，再到高端的小米X Pro系列，小米电视覆盖了从32英寸到55英寸的多种尺寸。据Counterpoint Research，小米电视在2023年以11.4%的市场份额稳居印度智能电视市场第一，超越了三星和LG。平板电脑方面，小米的发展势头强劲，2023年成为印度增长最快的平板电脑品牌，出货量同比增长达到了250%。在2023年第四季度，小米在印度平板电脑市场的出货量大涨201.8%，市场份额从2.7%提升至8.8%，成功进入市场前五。此外，小米扫地机器人在印度发展势头良好，据Counterpoint Research，2022年上半年，小米在印度扫地机器人市场的出货量同比增长显著，市场份额领先。
联想集团：布局印度人工智能与消费升级趋势
联想集团印度总部位于印度的科技行业中心班加罗尔。联想目前在印度提供包括服务器/交换机/存储（ISG: Infrastructure Solutions Group），手机/PC(IDG: Intelligent Devices Group)，以及整机解决方案和各类相关服务（Solutions and Services Group）。
观察#1：印度AI建设推动联想ISG实现快速增长
联想的ISG业务主要提供服务器，以及存储，网络等数据中心相关硬件和整体解决方案。根据IDC统计，2023年，印度服务器出货量32.9万台，相当于中国市场的规模的9%，联想出货量1.6万台，市占率4.9%，排名第三。
AI大模型推动数据中心需求增加。 据techcircle.in（2024.7），尽管印度产生了全球20%的数据，但其数据中心容量份额仅为3%。据Avendus（2024/8），印度目前已安装的数据中心容量仅为1,011兆瓦，其中约94%位于孟买和钦奈、德里和加尔各答等在内的七个主要城市。据The economic Times（2024.5），印度数据中心容量有望实现显著增长，预计到 2026 年容量将翻一番，达到 2,000 兆瓦。目前已经宣布的在印度当地进行投资的AI大模型相关项目包括，1）Reliance等印度本土企业推动的AI大模型项目，2）微软等全球科技巨头在印度提供的AI大模型服务。印度有22种不同的语言，这为本土AI企业发展提供了巨大的发展空间。
观察#2：消费升级推动IDG业务稳步增长
联想IDG业务在印度主要提供，1）Lenovo和Thinkpad品牌的个人PC，2）Motorola品牌的智能手机。根据IDC统计，2024Q2，联想印度PC出货量59.5万台，市占率17.5%，市场排名第二。2023年全年智能手机出货量387万台，同比增长超70%，市占率2%。公司消费级产品主要通过1）自有线下门店，2）运营商等渠道，3）Amazon、Flipart等电商渠道进行销售。
展望未来，我们看到随着居民平均收入的上升，印度PC和手机市场都呈现单价稳步提升的高端化趋势。
从市场容量角度来看，2023年，印度PC市场规模相当于中国的31%，出货量相当于中国的30%，市场仍存在较大扩容空间。 据IDC数据，2016-2023年印度PC市场规模CAGR为7.5%，2023年市场规模为94.34亿美元，相当于同期中国市场规模的31.3%。平板电脑方面，2015-2023年印度市场规模CAGR为8.2%，2023年市场规模为10.16亿美元，相当于同期中国市场规模的8.9%。
发展机会#2 ：中国零部件企业受益于印度本土化需求增长
尽管印度手机组装基本已实现本土化生产，但零部件环节本土化仍待突破。 PCBA、电池包、充电器、耳机、USB连接线等的本地化率已较高，显示组装、摄像模组、连接器能够进行本土生产，但比例仍低；处理器、存储、被动元件仍难以进行独立的本地化生产。此次印度之行，我们也调研了丘钛等企业，看到印度本土生产零部件和进口零部件产品关税的差异化政策引导零部件国产化，相机模组、PCB等环节处于紧俏状态。
Qtech ：印度摄像模组国产化率仍低，受益智能手机生产需求
Q Tech是全球领先的智能移动终端中高端摄像头模组及指纹识别模组制造商，是中国少数最先于摄像头模组制造中采用板上芯片封装(COB)、薄膜覆晶封装(COF)技术、板上塑封(MOB)及芯片塑封(MOC)技术以及能够批量生产及销售一亿八百万像素及以上超薄摄像头模组、双/多摄像头模组、3D模组和屏下指纹识别模组等不同工艺指纹识别模组的制造商之一。
零部件本土化需求带来业务机会。 Q Tech印度厂区位于印度北方邦首都圈内的Greater Noida， 2023年初投产，占地约40000平方米，产能CCM 10KK/月。随着印度手机组装本地化基本完成，出口需求持续提升，但显示组装、摄像模组、连接器等零部件的本土化率仍低，给海外摄像头模组厂商带来业务机会，已建设印度本土产能的海外摄像模组厂商有望受益。
观察#4 ：从SEMICON India看印度半导体产业的发展机会
9/11-9/13日，我们参加了在新德里举办的第一届SEMICON India 2024。吸引了包括英飞凌，NXP，iMEC，东京电子，瑞萨CEO在内超过100名全球半导体行业CXO出席。莫迪总理亲自出席并致辞，强调1）印度巨大的市场和2）优惠的产业政策是鼓励本地发展半导体制造和电动车的基础。NXP等企业CEO均详细介绍了印度市场布局。从终端国产化，政府支持力度等角度来看，我们认为印度目前处于中国2014年大基金一期成立时候的情况，后续有望迎来一个投资高潮。
本次论坛，印度莫迪总理亲自到场致辞，并表明印度政府支持半导体行业发展的决心。具体来讲，莫迪强调：
1）印度电子产业过去10年快速发展，产值规模已经达到1500亿美元，印度的目标是到本十年末将电子行业增长到5000亿美元，这将为半导体提供巨大的需求。
2）印度政府提出Semicon India计划，该计划为前端晶圆厂、显示器晶圆厂、半导体封装、化合物半导体、传感器和显示器制造提供高达50%的支持，此外，州政府也在提供额外的支持。
3）印度在设计领域贡献了全球20%的人才，印度正在培养85,000名半导体制造相关技术人员、工程师和研发专家，以支持半导体行业。
4）研究基金：印度已经创建了一个一万亿卢比（约846亿人民币）的特殊研究基金。
5）基础设施投资：印度政府正在大力投资与半导体相关的基础设施。
会上，莫迪总理宣布，在短期内，已经有超过1.5万亿卢比（约1269亿人民币）的投资投入到了这个行业。主要海外企业高管到场，介绍了他们和印度合作的项目如下。
Tata Electronics
塔塔电子是塔塔集团子公司，专注于包括组装，封测，晶圆制造和设计在内的电子产业链。具体来讲，1）组装环节，公司收购纬创的印度工厂，进入苹果产业链；2）封测环节，公司目前有一个工厂开始运营，一个工厂在建；3）晶圆制造环节，公司于2024年3月宣布和力积电合作建设12英寸晶圆厂，总投资额110亿美元，预计2026年四季度量产，预计月产能达5万片晶圆，该工厂将涵盖28nm、40nm、55nm、90nm、110nm多种成熟节点。
Micron
美光是全球三大存储器厂商之一。2023年9月，美光宣布塔塔集团将与美光科技合作在古吉拉特邦萨南德市建厂，预计2024年底投运。该工厂的总投资额将达到27.5亿美元，其中美光投资至多8.25亿美元，其余部分将由印度政府提供。
瑞萨
瑞萨是全球主要车用半导体企业之一。2024年3月，瑞萨电子将携手印度CG Power和泰国星微电子共同建造封测厂，总投资9.2亿美元，日产能约1500万颗芯片。
Applied Materials
应用材料是全球最大半导体设备企业之一。在班加罗尔等5个地方设有研发销售中心，印度员工超过8000名。这次会上，公司强调从员工能力建设、供应链安全和创新三个角度支持印度发展自己的半导体产业链。
NXP
NXP是全球主要工业和车用半导体企业之一。公司在印度4个城市设有研发中心，员工数量超过3000，其中工程师超过2500。公司看好印度汽车，两轮车，三轮车电动化带来的发展机会。
此外，我们还看到以下合作：
1）2023年11月：AMD全球最大设计中心已于11月28日在印度建成，投资额4亿美元，可容纳约3,000名AMD工程师，未来将专注于半导体技术的设计和开发，包括3D堆叠、人工智能、机器学习等；应用材料宣布计划在4年内投资4亿美元在印度建立一个协作工程中心，专注于半导体制造设备的技术的开发和商业化。
2）2024年1月：鸿海集团与HCL集团将共同在印度设立半导体封测代工厂，鸿海在印度子公司Foxconn Hon Hai Technology India Mega Development Private Limited投资3720万美元，取得新设合资公司40%的股权。
3）2024年2月：以色列高塔向印度政府提交建厂提案，拟投资80亿美元建设晶圆厂，计划生产65nm和40nm芯片，用于汽车和穿戴式电子产品等多个领域。
观察#5：政府大力推动汽车电动化，电动车发展潜力巨大
印度是全球第三大汽车市场。 据印度品牌权益基金（IBEF）的数据显示，2024财年（2023年4月1日至2024年3月31日），印度国内汽车市场销量达到1972万辆；较2023财年同期略有下滑，但整体已经恢复到了COVID-19疫情前的水平。根据印度汽车制造商协会（SIAM）数据显示，2023年印度已连续第二年超过了日本，稳居全球第三大汽车市场，仅落后于中国和美国。印度国内汽车市场可以细分为：两轮车，三轮车，乘用车和商用车四个部分。其中，乘用车市场以小型和中型汽车为主。2023财年，两轮车和乘用车占比分别为 74.81% 和 18.35%。
产业政策方面，印度政府鼓励汽车厂商产能扩张和技术研发。 2016年后，印度政府持续加大对汽车行业发展的投资，提出十年周期的汽车使命计划“AMP 2026”，目标在2026年实现汽车和汽车零部件产能翻四倍。2021年11月，印度联邦内阁拨款78.1亿美元用于在未来5个财政年度内激励汽车整车及零部件技术研发和提升，截止2024年3月已经推动替代燃料系统、安全电子控制单元 (ECU)、先进辅助系统等超100项技术研发落地。2024年3月颁布的汽车关税减免政策，承诺外国电动汽车制造商只要在印度投资至少5亿美元、并在三年内启动在印度的本土生产，便可被允许以15%的较低税率，每年进口最多8000辆售价3.5万美元或以上的电动汽车。这一举措有望进一步吸引海外车企尤其是电动汽车厂商在印度投资建厂。
需求政策双向刺激，推动电动汽车产业蓬勃发展。 2019年2月，印度政府批准了FAME计划，投资建设公共充电站并鼓励人们购买电动车，并计划在2026年后投资35亿美元用于鼓励清洁能源汽车的生产和出口。基础设施建设方面，政府推出电池更换政策，允许在指定充电站将达到寿命的电池更换为新电池。国内消费者年轻化，加之政府对电动汽车购买的补贴，使得电动汽车消费需求不断提升。印度在2024 财年（印度财年指上一年的4月1日至该年3月31日）售出84万辆电动汽车，同比增长209.17%。
印度汽车市场电动化率虽起点较低，但近年来正快速增长。2023年上半年，新能源汽车在印度占2.4%的市场份额，实现高达137%的同比增长，销量达4.8万辆。相较于同期的中国电动车市场，印度电动车市场仍有较大前景。
印度汽车产业链呈现东南西北四大产业集群分布。 经过多年的发展，印度国内汽车制造商形成了四大产业集群：主要生产两轮车，三轮车的德里-古尔冈-法里达巴德产业群，国内主要乘用车商用车厂商集中分布的孟买-浦那-纳西克-奥兰加巴德集群，主要汽车零部件厂商分布的加尔各答-詹谢普尔集群以及海外车企集中分布的金奈-班加罗尔-霍苏尔集群。
整车方面， 根据Statista，2023年印度乘用车主要以日韩系（铃木、现代、起亚、本田、丰田）、以及印度本土品牌（塔塔、Mahindra）为主。近些年来，随着政策的开放，特斯拉、福特、奔驰、宝马、沃尔沃、比亚迪、五菱、雷诺、日产、上汽等一众全球性车企争相在印度设立研发中心和生产基地。
汽车电子方面 ，印度市场坐拥博世等海外头部零部件供应商。考虑到全球化布局以及服务本土企业的需要，均胜电子、国轩高科、三花控股、欣旺达、联创电子、瑞玛精密等国内汽车电子厂商也随之在印度设厂布局，主要集中在东南西北四大产业集群，利用印度丰富的劳动力资源和较低的制造成本，完善供应链的全球布局。
观察#6 ：印度高度重视AI产业全方位发展
印度政府高度重视AI发展，致力于全方位快速发展印度AI产业。 2023年，印度电子和信息技术部发布了《印度人工智能2023计划》报告，重点关注了包括计算基础设施建设、人工智能研究和创新能力提升、国家机器人战略草案草拟、人工智能芯片开发、印度数据集建设等问题。2024年发布国家级“IndiaAI使命”项目，预算约合12.5亿美元，实现“让AI在印度扎根”和“让AI为印度服务”两大战略目标，旨在通过增强AI新创公司的竞争力、扩大算力基础设施的部署，以及加速发展LLM和公领域AI应用，推动印度AI产业的全面发展。
印度上市公司AI相关业务主要集中在利用人工智能平台和技术提供软件解决方案。 以IT服务和咨询起家的Tata Consultancy Services (TCS)是该领域标杆。据《财富》杂志报道，TCS于2023年凭借13.31万亿卢比的市值跃升为印度最大IT服务公司，年营收逾2.27万亿卢比。公司着力推出一系列AI驱动产品，如搭载机器学习与高级分析技术，用以优化IT运营和业务流程的认知自动化平台Ignio、实现自动化风险管理与客户支持的综合金融服务解决方案TCS BaNCS等。TCS亦不断进行人工智能战略部署，根据官网报道，23年与亚马逊AWS合作推出”AI for Cloud”项目，斥资约20亿美元，租用超100PB云存储和1 exaFLOP算力。
印度生成式AI初创企业数量及融资金额迅速增加，多元化势头增强。 根据Nasscom与Inc42，截至4M2024，印度生成AI初创企业累计筹集了超过6亿美元的融资，相较于2021全年增长282%，2021和4M2024，印度累计生成式AI初创企业数量分别为25+和65+。在AI初创公司类型方面，自2022年以来，多元化势头不断增强，越来越多的初创企业瞄准文本+图像、图像+视频、音频+视频等方向，解决方案覆盖药物开发、游戏开发等多个领域。
现有英语体系LLM无法实现直接迁移，发展高质量印度语言LLM是应有之义。 根据Sarvam AI于2023年12月发布的产品报告， 尽管现有的英语LLM，如GPT-3.5、GPT-4，可以生成印度语言内容，但英语体系分词器算法无法高效地处理印度语言，需生成约4倍于英语语料的Tokens，用于以印度语言传达类似的信息内容，造成了算力的浪费。其次，英语体系LLM生成印度语言答案时准确性明显下降，其主要原因是印度语言网络数据池具有局限性，而英语LLM高度依赖网络来源数据。印度语言网络内容创作范围较窄，高质量资源集中度低。Ai4bharat 2024年3月报显示，将英语互联网语料库CommonCrawl与印地语互联网语料库Sangraha对比，可发现英语有更多独特的单词，并且低频单词质量明显更高。例如，每1000万词随机内容中，出现频率超过20次的英语单词和印地语单词分别为约9万个和约6万个。英语LLM处理印度语言的表现亦参差不齐，在印地语、泰卢固语、泰米尔语和乌尔都语等高资源印度语言中表现良好，但在奥里亚语、克什米尔语和多格里语等中低资源语言中表现不佳。此外，由于缺乏丰富的文化参考、当地知识和印度日常生活的现实关照，英语LLM也经常无法识别和回答文化上微妙的问题，简单的翻译难以直接实现从英语到印度语言的有效跨语言知识转移。
Krutrim抢占AI大模型全栈式开发先机，跃升为印度首家人工智能独角兽。 印度本土LLM开发的早期尝试包括由EkStep基金会和Nilekani Philanthropies赞助的IndicBERT、IndicBART。前者于2020年推出，主要专注于自然语言理解（NLU）；后者于2021年推出，将重心放在自然语言生成上。两者均利用有限数据集进行从头预训练。2023年12月，由印度网约车巨头Ola Group首席执行官Bhavish Aggarwal建立的AI初创公司Krutrim推出印度第一个全栈LLM，并计划于4Q24推出具备多模态功能的Krutrim Pro。“全栈”意指由底层基础设施到最终部署和监控AI大模型的从头开发，据PYMNTS报道，该LLM系列由Matrix Partners 出资2400 万美元，使用超过2万亿个Tokens训练，可应用于9种印度语言和13种外语，在多个全球知名LLM 评估基准上表现优良，包括 MMLU、HellaSwag、BBH、PIQA 和 ARC。根据该公司官网2024年1月新闻速递，Krutrim于2024年1月完成第一轮融资，以10亿美元估值获得5000万美元股权投资，成为印度首家人工智能独角兽。除生成式AI大模型，Krutrim的业务范围还包括AI云服务、超算与芯片设计。
随着Meta发布的Llama系列大模型和由微软支持的Mistral 等大型开源模型的引入，更多公司的开发重点已转向使这些现有英语模型适应印度语，推出一系列印度语大模型， 如 BharatGPT-Z、OpenHathi、Airavata、Gajendra-v0.1、Kan-LLaMA、odia_llama2、tamil_llama等。这些模型在现有预训练纯英语模型的基础上进行构建，将它们调整为印度语。转换过程包括扩展分词器和嵌入层，然后进行一轮或多轮持续的预训练，使用来自现有多语言语料库（如 mc4、OSCAR、Roots 等）的数据来开发Base模型。
BharatGPT-Z是印度的第一个对话式AI大模型，在GPT、Llama等模型的基础上混合调整而来，由CoRover.ai于2023年12月推出，受到印度政府科学技术部下设iHub Anubhuti IIITD 基金会资助。 据公司官网资料显示，该大模型驱动的生成式AI BharatGPT支持12种印度语言和超120种外语，涵盖文本、语音和视频等多模态交互，采用高效词嵌入技术以提高计算效率，并提供自定义知识库集成、ERP/CRM 系统集成、内置支付网关等多种功能。BharatGPT-Z的主要优势之一是其数据安全性，保证本土数据留在印度，符合印度政府“Make AI in India”的愿景，现已和多家政府组织、企业展开合作。
风险提示：
下游需求复苏进度低于预期。 全球宏观经济复苏缓慢，若复苏进度低于预期，消费电子需求恢复或将受到影响。
全球贸易摩擦加剧。 消费电子产业链环节众多，如果全球贸易摩擦加剧，可能会带来供应链扰动。
本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。
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研报： 《印度实地走访： 电子制造业迅速壮大，半导体与电动车成新焦点》2024年9月21日
本文源自券商研报精选
SEMI：一季度全球半导体制造业改善，中国产能增长率最高
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